交银国际：维持工商银行买入评级 目标价6.60港元

工行 22年1季度净利润同比增长5.7%，交银价港低于21年10.3%的国际工商增长，并弱于其他四大国有银行。维持其收入/拨备前收入同比温和增长，银行元受到贷款增较低的买入目标税费推动，部分被较高的评级减值损失所抵消。

正面因素：1）净利息收入同比增长6.4%，交银价港得益于贷款快速增长（同比增11%）。国际工商2）非利息收入同比增长4.3%。维持3）1季度末不良贷款率环比持平，银行元为1.42%。买入目标拨备覆盖率和拨贷比环比上升4个百分点/6个基点至210%和2.98%。评级管理层预计，交银价港鉴于经济波动，国际工商覆盖率将下降以维持稳健的维持资产质量。

负面因素：我们认为，1季度净息差环比收缩1个基点至2.10%，可能是由于资产收益率下降。我们预计存款上限利率调低将逐步带动资金成本下降，从而稳定其净息差。

净息差和资产质量稳健，维持买入和6.60港元的目标价：我们认为22年的盈利将继续稳定增长，由于贷款账面更健康，拨备损失将减少。尽管LPR下调和支持实体经济的政策引导将在2022年继续压降资产收益率，但鉴于工行的零售策略，我们认为与同业相比其存款成本较低，所以净息差将趋于稳定。